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汽车经销商上市融资成潮实为形势所逼
发布时间:2020-11-21

汽车经销商在2010年的上市融资热情高涨,面对整车厂的弱势以及行业景气度逐步回落的现状,向资本市场要钱壮大自我已经成为经销商们最好的选择。

中大股份 ( 600704 ) 在8月17日抛出的定向增发预案,公司计划募集资金13.8亿元,扣除发行费用后将全部用于投资物产元通(为公司全资子公司)汽车经销及后服务网络建设项目。算上3月末大连中升在香港上市开汽车销售企业上市融资先河,7月份中进汽贸借壳鼎盛天工 ( 600335 ) 将汽车进出口业务置入上市公司,以及庞大集团、广汇汽车、冀东物贸等排队等待审批和上市的公司,2010年中汽车经销商参与资本市场的强烈渴望其实既有客观的因素,也有无奈的因素。

审视汽车经销商的上市动机,“上市融资是扩张的必由之路”、“提升企业知名度和品牌美誉度”、“上市之后可享受更多的社会资源”等三个方面原因首当其冲。但经销商作为整体集体性的上市冲动其背后也有为形势所迫的原因。在经历了2009年的爆发式增长,2010年上半年车市的热度不减,相应经销商的经营也十分乐观。以中大股份为例,根据其当日披露的半年报,上半年公司实现营业总收入141.49亿元,同比增加38.74%,实现净利润2.33亿元,同比增加74.04%。那么,在财报显示其经营状况良好的同时,公司为何这般着急地抛出融资计划呢?

夹缝中求生存的状况亟需改善。自04年国家工商总局颁布《汽车品牌专卖管理实施办法》后,品牌买卖被确定为汽车销售的主要模式。其直接的结果就是整车厂家绝对控制了市场,因为产品价格和商务政策均由其统一制定,经销商能否获得汽车的经营权也只能由厂家认定。换言之,无论你是并网、联网还是分网,万千变化都改变不了经销商所处的完全的从属地位。对于利润环节的分配以及自主经营的追求,在经销商十分幼稚的时候并不突出,但随着近五年汽车行业的飞速发展,国内经销商已普遍具备了相当的规模。以09年的数据看,国内前十大的汽车经销商销售额均超过百亿,最大的庞大汽贸集团达到355亿元,而在国内排名前列的长安汽车 ( 000625 ) 09年全年的销售收入也不过252亿元。所谓经济基础决定上层建筑,实力得以壮大的经销商谋求上市并依托资本市场进一步做强做大是水到渠成的事情。

除了自身积累达到上市的临界点外,汽车行业本身的周期性是当前经销商急于谋求在资本市场融资的更重要的因素。比如2010年,以厂商上报数据为来源的中汽协披露前7个月乘用车的产销差为0.76万辆,而以终端上牌量数据为来源的中汽研披露同期产销差约100.10万辆,换言之,整车厂商的产销平衡是以经销商吃下100万辆的库存为代价。所以,在行业景气度逐步回落和面对整车厂商缺失话语权的当前,凭着较好的当期业绩推出融资计划不失为理性的选择。以中大股份为例,截至2010年6月30日,公司资产负债率高达81.09%,所以当下好过的日子并不能掩盖其偏弱的体质。

跑马圈地的冲动是融资的内在要求。回顾工信部于2009年4月发布的《关于促进汽车消费的意见》,“支持有条件的汽车流通企业通过跨地区兼并重组、发展连锁经营,做强做大”被明确提出。所以,趁着行业景气高点在资本市场融资,加速其跑马圈地的进程自然成为经销商的普遍诉求。还是以中大股份的为例,公司此次定向增发募资的投向计划,主体就是17家4S店项目和8家的多厅一厂项目。在行业被明确鼓励兼并重组的背景下,越快的壮大自身实力,无疑越能够占据有利的地位。

综上所述,在行业的周期性和整车厂商的强势面前,经销商的回旋空间都不大,上市突围是一种好的选择。对于汽车经销这样的资金密集型行业,无论是建设新店还是兼并收购都需要巨额资金,而相较于来自商业银行和汽车金融公司的信贷,上市融资无疑又是成本最低的一种融资形式。所以,剩下的只是择时的问题,当下恰恰是最佳时机;他们“差钱”,但好在资本市场“不差钱”。

 
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